首款国产九价HPV疫苗获批，对万泰生物意味着什么？行业影响多大？

近期香港资金利率持续下降，低到(dīdào)了令人咋舌的水平。 截至6月5日，1个月香港银行同业拆借利率（HIBOR）快速下行至(xíngzhì)0.7%附近，相较月初接近(jiējìn)0.9%的水平进一步下行。而(ér)在4月末，这一数值还高达4%。隔夜HIBOR利率更是已趋近于(yú)0（0.01949%），接近历史最低水平。 多位中、外资行策略师对记者称，本轮HIBOR下跌主要缘自港元的(de)快速升值。在美元趋弱背景下，美元/港元多次触及7.75的强方兑换(duìhuàn)(duìhuàn)保证。同时，内地资金南下“买爆(bào)”港股，对港元的兑换需求明显提升，这些导致(dǎozhì)香港金管局5月2日正式下场干预(gānyù)，在当月多次释放大量港元流动性，使得银行体系的总结余从约450亿港元升至1741亿港元，涨了近3倍。 一般而言，低利率利好港股(gǎnggǔ)。高盛表示，银行和房地产等利率敏感型(xíng)行业在港股市场中占比较高，低HIBOR利率也有助于降低港股融资成本。不过，随着港元(gǎngyuán)汇率回落，美国和中国香港高达300个基点的利差（3个月LIBOR-HIBOR），使得(shǐde)港元再次逼近(bījìn)7.85的弱方(ruòfāng)兑换保证，不排除香港金管局可能会收紧流动性，进而推高利率。 多重(duōzhòng)因素致HIBOR利率暴跌 当前，美国仍维持较高利率，联邦基金利率在4.25%~4.5%，实行联系汇率制度的(de)中国香港一般会跟随美国的利率政策（同步降息、加息），因而当前异常(yìcháng)低的香港资金利率水平令人惊讶(jīngyà)，其背后则是多重因素(yīnsù)导致。 5月初，由于美元整体走弱，亚洲货币大涨，尤其是新台币(xīntáibì)在当月初的短短几日里对美元飙升近6%，进一步带动亚洲货币大涨，港元也受到拉动，美元/港元现汇触及联系汇率区间的强方（7.75）。这促使香港(xiānggǎng)金管局入市干预，卖出港元、买入美元，令香港银行体系结余(jiéyú)激增近3倍，带动港元短端(duǎnduān)利率大幅(dàfú)下跌，从而在买入美元/港元现汇和远期合约(héyuē)上创造出丰厚的套息回报。 同时，年初至6月5日，流入港股的南向资金(zījīn)高达6591.04亿港元。2024年全年，南向资金流入8078.7亿港元，可见今年势头(shìtóu)之猛烈。这也导致市场对港元的兑换需求明显提升，加大(jiādà)了港元升值压力，从而导致金管局不得不(bùdébù)加大干预力度。 5月(yuè)2日(rì)至5日，香港金管局累计投放1294.02亿港元，对比2020年疫情期间单日(dānrì)投放最多300亿港元的情况明显更(gèng)高。5日单日投放605亿港元更创下了香港金管局单日投放的历史最高纪录。这导致港元流动性充裕，5月HIBOR开始急跌。 事实上，过去多次HIBOR暴跌基本都与联系汇率制有关。由于香港(xiānggǎng)金管局(jīnguǎnjú)必须将美元/港元汇率管理在7.75至7.85的狭窄区间内，一旦港元接近挂钩区间的边界，香港金管局就会进行干预，通过(tōngguò)卖出港元（当(dāng)港元走强时(shí)）或买入港元（当港元走弱时）来防止其过强或过弱。这会改善(gǎishàn)或降低银行体系流动性，最终影响同业拆借利率。 例如，2020年新冠疫情暴发后，美联储(měiliánchǔ)于同年3月(yuè)开启降息，利率一度降至0~0.25%水平，香港基础利率同步下调，加之避险资金流入香港，港元(gǎngyuán)触及(chùjí)强方兑换保证。香港金管局卖出港元，流动性增加，令HIBOR承压，1个月HIBOR从疫情前的(de)3%左右一路降至2021年的0.06%左右。 港元(gǎngyuán)、HIBOR“均值回归” 不过，港元的强势并未(bìngwèi)持续多久，截至6月5日(rì)，美元/港元报7.8466。 高盛(gāoshèng)表示，未来HIBOR的进一步走势将取决于(qǔjuéyú)美元/港元现汇的表现，若回到弱方（7.85），香港金管局可能会收紧流动性，推(tuī)高利率；反之，若美元继续疲软或资金流入增加（如南向通净(tōngjìng)买入增加），现汇可能维持在区间中间或偏强，支持持续的正套息收益。 具体而言，当前3个月HIBOR下跌，提升了美元/港元现汇(xiànhuì)与远期(yuǎnqī)交易的套息(tàoxī)收益，做(zuò)多美元/港元远期合约的年化套息收益创新高，短期外汇远期（如1个月）提供的套息回报远高于12个月远期（年化收益超4%）。由于正套息空间大、汇率风险有限（最多1.2%的下行空间，假设(jiǎshè)联系汇率区间不变），吸引投资者(tóuzīzhě)做多美元/港元现汇。如果(rúguǒ)汇价触及弱方7.85，香港金管局可能收紧港元流动性，推高HIBOR。 “虽然美元指数整体波动有限，但由于利差(lìchà)仍大（3个月利差约300个基点），因而在买入美元/港元(gǎngyuán)现汇和远期(yuǎnqī)合约上创造出丰厚的套息回报，促使港元再度对美元走弱。”某外资(wàizī)行外汇交易员对记者提及。 虽然未来不排除HIBOR可能会出现“均值回归”，即(jí)利率有所回升，但各界预计，HIBOR仍将低于过去几年的水平，原因(yuányīn)在于美联储大概率(gàilǜ)将在今年降息，而且港股当前热度不减，南向(nánxiàng)资金仍充裕。 股市投资者(tóuzīzhě)正密切关注港元利率变动对(duì)利率敏感行业（如银行与地产）的影响。 按揭利率(lìlǜ)与HIBOR息息相关。当前，1个月(yuè)HIBOR（银行贷款定价锚）报(bào)0.7%，显著低于4月底的约4%。按常规做法，按揭利率多基于1个月HIBOR加点，并(bìng)受最优惠利率（Prime rate）减点上限限制。因此，较低的1个月HIBOR有助于(yǒuzhùyú)压低按揭利率，提振楼市。与此同时，3个月HIBOR（港元利率掉期(diàoqī)的定盘利率）也在5月底跌破1.4%（4月底约为4%）。 同时，当前消费、科技板块成为港股的两大支柱，消费板块近期韧性尤强。各界认为，除了HIBOR利率(lìlǜ)，基本面和全球市场的情绪仍将是主导(zhǔdǎo)港股的关键(guānjiàn)。 建银(jiànyín)国际首席港股策略师赵文利(zhàowénlì)对记者表示(biǎoshì)，今年以来港股从底部持续抬升，成交配合，一二级市场(shìchǎng)良性循环初步建立，风险回报和可投资性明显改善。在他看来，下半年将是夯实港股新一轮牛市基础的关键阶段。 主要影响因素和事件窗口包括：7~8月美国与主要贸易伙伴谈判结果；美联储重启降息的节奏及(jí)力度；美元下行(xiàxíng)周期逐步确认，有望为港股带来更多流动性；市场对中国(zhōngguó)经济韧性、人民币汇率和企业盈利前景的再评估；此外，相关重磅(zhòngbàng)会议也将是(shì)重要的增量政策观察窗口。 具体而言，美联储9~12月或重启降息(jiàngxī)，8月货币政策框架(kuāngjià)再评估及杰克逊霍尔全球央行年会很可能将为重启降息铺路，但(dàn)后续降息空间，特别是2026年，仍存高度不确定性。 尽管(jǐnguǎn)外部不确定性较强，但港股消费板块已成为投资者的避险标的，“港股消费三姐妹”（蜜雪集团(jítuán)、泡泡玛特、老铺黄金(huángjīn)）一骑绝尘。2024年消费零售板块全年上涨73%，泡泡玛特（346%）、老铺黄金（496%）、毛戈平（95%）、喜相逢(xǐxiāngféng)（539%）是带动该(gāi)板块的核心品种，2025年势头持续。 不过，当前“三姐妹”的估值较高，例如蜜雪集团市盈率(shìyínglǜ)（PE）接近45倍(bèi)，而老铺(lǎopù)黄金和泡泡玛特都逼近100倍，这也导致(dǎozhì)投资者驻足观望。6月5日，港股消费板块出现大幅回调，老铺黄金跌幅超9%，蜜雪集团跌近8%。 赵文利对记者(jìzhě)提及，包括潮流玩具、新型饮料等板块将继续受益于消费者行为（Z世代/千禧一代）的积极转变以及国产品牌的日益普及。这些公司的业务扩张依然强劲。但鉴于(jiànyú)近期新兴消费类公司股价飙升（特别是龙头），建议投资者(tóuzīzhě)关注该(gāi)板块中(zhōng)一些估值可能仍有上升空间的第二梯队公司。 “从交易角度来看，我们不排除第三季度财报季后出现一些获利回吐的可能性。尽管如此，如果调整结束(jiéshù)，投资者可能会(huì)再次(zàicì)增持。我们仍然看好2025年下半年该板块的前景。” (本文(běnwén)来自第一财经)